2019年的收益率曲线反转意味着经济衰退可能在2020年发生

 
2019年5月，收益率曲线反转，这意味着短期美国国债的收益率高于长期美国国债。特别是，3月期美国国债的收益率高于5月23日的10年期收益率，除了7月的一天外，它一直反转到10月10日为止，共计四个半月。
当时，这引起了投资者的极大担忧，因为收益率曲线倒挂是衰退可能消散的迹象。实际上，这种情况发生在1990年以来的最后三个衰退中，它们分别在收益率曲线反转开始后的13、8和18个月开始。
可能是因为美联储变得更加宽松，投资者似乎对失忆症感到失望，认为收益率曲线反转与衰退开始之间存在一定的滞后。如果历史重演，衰退可能会在2020年1月至2020年11月之间开始。
过去三个衰退和收益率曲线
尽管股市在预测经济低迷的过程中表现不佳，但收益率曲线的倒转是相当可靠的。经济衰退的信号之一表明，2019年中的投资者感到担忧的是美国3个月期美国国债的收益率高于10年期国债。
有时3个月期和10年期国库券会连续几天反转，然后持续持续一段时间。在此分析中，我使用持续期的开始来确定反转和衰退开始之间的时间间隔，以考虑几天的数据中的任何噪声。
在过去的三个衰退中，当结果变为负数时，经济自1990年以来已连续8到13个月进入衰退。以下列出的关键数据是从反转开始到衰退开始之间的这段时间。
1990年至1991年的经济衰退
第一条持续的反向收益率曲线的天：1989年5月24日
收益率曲线倒数的最后一天：1989年8月25日
反向收益曲线的长度：3个月
反转量最大：35个基点
当时的3个月收益率：8.50%
当时的10个月收益率：8.15%
经济衰退的开始：1990年7月
从收益率曲线倒挂到衰退的时间范围：大约13个月
2001年经济衰退
第一条持续的反向收益率曲线的天：2000年7月7日
收益率曲线倒数的最后一天：2001年1月19日
反向收益曲线的长度：6个月
最大反转量：95个基点
当时的3个月收益率：5.87%
当时的10个月收益率：4.92%
经济衰退的开始：2001年3月
从收益率曲线倒挂到衰退的时间范围：大约8个月
2008年至2009年的严重衰退
首次连续倒扣收益率曲线的一天：2006年7月17日
收益率曲线倒数的最后一天：2007年8月27日
反向收益曲线的长度：13个月
最大量的反转：64个基点
当时的3个月收益率：4.50%
当时的10个月收益率：5.14%
经济衰退的开始：2007年12月
从收益率曲线倒挂到衰退的时间范围：大约18个月
2020年衰退?
首次连续反向收益率曲线的天：2019年5月23日
收益率曲线倒数的最后一天：2019年10月10日
反向收益曲线的长度：4和1/2个月
反转量最大：52个基点
当时的3个月收益率：1.99%
当时的10个月收益率：1.47%
经济衰退的开始：未知
从反向收益率曲线开始到衰退的时间范围：未知
请注意，2019年的利率显着低于前三个衰退时期的利率。这意味着从百分比来看，2019年的最大反转52个基点大于之前的衰退。
负利率可以解释反转
大约有11万亿美元的各种债券具有负利率，彭博社在欧洲和日本的债务几乎全部(2019年8月将近170亿美元)。这意味着拥有债务的个人或组织将获得比他们存入的钱少的钱。
负利率的影响是，一些国际投资者购买了较长期的美国国债，以获得正收益，或者到期时获得的资金比投资的更多。随着外国投资者购买美国国债，这会提高其价格并降低其收益率。这种情况可能会使10年期的跌幅超过正常水平，因此出于非经济衰退的原因而形成了倒曲线。
经济衰退的可能性
克利夫兰联邦储备银行和Haver Analytics根据收益率曲线估算出现衰退的可能性。最新的计算表明，经济衰退的可能性在2020年8月达到43%的峰值，但从现在开始每年下降到27%。消费者支出阻止该国进入衰退，因为商业投资已经连续两个季度为负，因为该国实质上处于衰退之中。
请注意，在任何衰退中概率都没有达到100％，而在过去8年中只有3％。只有极少数人预计到2020年会出现衰退，如果消费者支出增长继续放缓，GDP增长率可能保持在2％或 低于甚至变成负值四分之一。