产能决定特斯拉股价，2021年市场预期仍会较高

展望2021年，特斯拉投资者需要注意，中国及欧洲的ModelY即将上市，此举将增加特斯拉产能。虽然这会使特斯拉交付量飙升至100万量以上，实现同比交付量翻番，但有一警告伴随而来。如今，就交付时间而言，特斯拉已然丧失先发优势。

未来10天左右，特斯拉2020年第四季度生产和交付报告就会公之于众。特斯拉的指导交付量为50万，但最近几个季度内，管理层均称达到50万难上加难。如果交付量达到50万，第四季度交付量就必须达到18万，超过第三季度4万，意味特斯拉将创下季度交付记录。由于特斯拉估值高，第三季度电话会议马斯克自信满满，投资者对明年拥有极高预期。

在2020年第三季度末时，特斯拉的年产能为84万辆，该数据未将弗里蒙特、欧洲及上海工厂的ModelY产能计算在内。分析师只关注明年的量产车型，所以像Semi、赛博皮卡（Cybertruck）或者Roadster都不在这个讨论范围内。这三款车如果真的在2021年下半年投入生产，可能会增加几千辆的产量，但估计在2022年之前不太可能产生影响。

与以往不同的是，在上市时间上，特斯拉不会有太大的优势。此前，在任何类似竞争对手上市之前，ModelS和X都有充足的时间，Model3也有很大的先发优势。将在欧洲和中国生产的ModelY实际上会比一些竞争对手晚上市，与之前有所不同。

比如在欧洲，福特野马Mach-E在年底开始少量推出。大众汽车ID.4上周就在荷兰注册了近300辆，被认为是最大的ModelY挑战者，而本周的早期数据还未公布。特斯拉德国工厂出现了各种监管和环境问题，很可能意味着至少还要再过一两个季度，第一批ModelY才会得以投放。

中国也存在类似的情况。目前市场上有很多电动SUV/跨界车型，但很多都续航里程有限、价格非常低廉。目前最大的挑战者可能是最近上市的蔚来EC6。EC6的补贴前售价为36.8万元起，由于具备换取电池功能，因此可以享受电动车补贴。截至11月，蔚来已经交付了约2400辆最新车型，预计2021年销量将大幅提升。

目前，中国的ModelY页面上显示其起售价为48.8万元，这是针对长续航车型的其售价，但可能不是该车的最终起售价。不过，这款车在低于30万元的门槛之前不能享受补贴的，目前还不清楚特斯拉是否以及何时会推出更便宜的标准续航版本。中国制造的Model3最近需求比较旺盛，标准续航版的起售价在27万元以下，而长续航版的起售价几乎在31万元的门槛之下。

预计跨界车/小型SUV的需求会更高，加之ModelY没有补贴，以及可能出现的40万或更高的起价，ModelY可能在中国市场遭遇重重阻力。

特斯拉需要极致的增长来支撑估值，即使近期出现回调，其估值仍为汽车板块最高。投资者对2021年的预期会很高，因为特斯拉的主要观察员TroyTeslike先预计指导交付量为80万辆，但最终预计交付量为86.7万辆。华尔街预期应该会稍低，所以分析师可以评论特斯拉“跑赢预期”，就像我们在最近的一些季度中看到的那样。不过管理层的声明告诉我们，最低交付量应该是在80万左右。

总结

特斯拉2021年将不具备先发优势，这是其增长前景的背景。欧洲和中国的竞争对手已经开始交付竞争车型，而特斯拉的股价在加入标普500指数期间并没有一个好的开端。不过，由于投资者预期特斯拉将有巨大增长，该公司的估值仍然很高。只有时间才能证明，这次特斯拉被市场击败是否会让其增长前景大打折扣。