这就是美联储为什么会掉头大转的原因

在周三美联储巩固了一个非常温和的政策大转弯，这种转变无法通过美国经济前景得到恰当的证明。
相反，央行今年缩减其预期加息的决定也可能反映出对国际环境和金融市场波动的担忧，以及为经济购买一些保险并最大限度地减少白宫批评的愿望。 。鉴于美联储本周选择牺牲2019年的政策灵活性以支持给予看涨投资者他们想要的东西，确切的组合将在未来发展很大。
三个月前，美联储仍在暗示今年几次加息。在周三举行的为期两天的政策会议结束时，它将这一预测大幅削减，并宣布许多人认为这是一个非常早期的结束，以消除特殊的流动性。此外，9月份资产负债表减少的结束将包括下滑率下降的下滑路径。这也是中央银行政策指导的一个惊人的变化，直到去年12月，它提出了一种“自动驾驶方法”，不会改变资产负债表减少的速度，以及远低于9月份资产负债表的休息点。
金融资产价格的反应反映了这样一种观点，即美联储向市场提供了最乐观的多头所希望的政策指引，但很少有人相信央行将如此迅速地交割。而且，在本周美联储会议召开之前，市场尚未定价非常宽松的货币政策，今年股市上涨12%，收益率走低，美国国债市场波动不大处于历史最低点。公告发布后，股价大幅上涨，超过早前的跌幅，10年期国债收益率跌至2.53%。
除了资产价格的直接积极反应 – 尽管后来由于杰罗姆鲍威尔主席的新闻发布会上出现的竞争性考虑因素而被扭转 – 市场做了他们不可避免的事情：他们在结束时通过降息来定价更多。年。
从历史上看，周三美联储政策的急剧转变将是由于经济及其前景和/或主要金融市场功能失调导致的显着恶化，特别是考虑到央行牺牲的程度。短期政策选择性。然而，这两个因素都没有起作用。实际上，鲍威尔不顾一切地对美国的前景持乐观态度，多次重申经济处于“一个好地方”，并表示潜在的增长基本面非常“有利”。如果有的话，他的评论强调了固有的美联储在发达国家的增长路径不同的世界，以及大量非银行杠杆以及企业和家庭债务方面面临的矛盾。
疲弱的国际环境可能是美联储政策立场更加温和的因素之一，尽管央行历来一直犹豫不决，承认政策对美国以外经济放缓的敏感性，鲍威尔表示他不认为欧洲会陷入困境。今年经济衰退。本周，一些企业盈利公布 – 特别是联邦快递 – 表明国际放缓的影响比公司预期的要大。
其他三个问题也可能在美联储选择政策指导方面发挥了作用，这种指导比美国经济前景所证明的更为温和。一个是对2018年第四季度市场波动类型的回归表示关注，这可能会对经济活动造成不利影响。第二个可能是希望为市场提供更大的保险，以防止与中美关系的不确定性。贸易谈判，英国脱欧等因素远远超出美联储的影响力。美联储也可能受到希望尽量减少再次发生政治攻击的可能性的动机。
我们不太可能确切地知道这三个因素在推动历史性政策大转弯方面的相对重要性。然而，他们将在确定美联储的判断是否最终是正确的，或者是否因过于宽松而过早错误时发挥作用。具体而言，这些担忧所起的作用越大，金融和经济不稳定的威胁就越大，而且美联储决定在2019年初放弃其政策选择性的风险也就越大。
Mohamed A. El-Erian是Bloomberg Opinion的专栏作家。他是Pimco的母公司Allianz SE的首席经济顾问，在那里他担任首席执行官和联合首席信息官。他的书包括“镇上唯一的游戏”和“市场碰撞时”。