特斯拉（TSLA.US）国产新车型提升竞争力，海外产销二季度承压

本文来自 微信公众号“金车研究”。
特斯拉近况跟踪国产新车型开放预购，竞争力再提升。4月10日，特斯拉（TSLA.US）发布国产Model
3长续航版车型并开放预购，补贴后售价为33.905万元，计划2020年6月起交付。新车型在续航和内饰配置方面较标准版车型提升，新车型NEDC续航里程达到668km，较标准版的445km提升了223km，我们预计长续航版带电量75度，较标准版的52度提高约23度。内饰上，长续航版标配“高级版内饰套件”，增加了后排座椅加热、高级音响和地垫等配置。售价较标准版增加的4万元，考虑到配置提升，我们认为显示了较好的性价比，该售价也已低于美国市场。横向对比看，Model
3新车型续航里程与其他豪华品牌竞品相当，购置成本和总拥车成本接近，但路权牌照存在优惠，整体具备较强竞争力。同日，特斯拉开启国产高性能版预售，补贴前价格41.98万元，预计2021年一季度起交付，该售价也与美国市场接近。我们认为，本次国产Model
3新车型的迅速发布和较快交付，体现了公司内部优良的运营效率，更多的配置选择和合理定价，对特斯拉后续在华销售也提供了支撑。3月国内销量一枝独秀，或加速国产化应对进口件短缺。据乘联会数据，特斯拉中国3月批发销量达到10,160辆，环比增长161%，创下国产以来新高。而当月国内新能源乘用车销量5.6万辆，同比下降49%，其中纯电动销量4.7万辆，同比下降48%。特斯拉在逆势上涨的同时，占到当月纯电动车销量的1/5，可以说是一枝独秀。目前国产Model
3标准续航车型的交付时间在4周以上，显示特斯拉在手订单充足，供应情况成为关键。在复产后，特斯拉中国工厂的产能迅速爬坡，在三月启动第二班次后，周产能已稳稳站上3,500辆。但风险：海外卫生事件持续扩散，对特斯拉全球销量和供应链的影响超过预期。海外卫生事件对进口件供应带来挑战，目前特斯拉进口件比例仍然较高，断供风险正在积累。我们认为，面对个别零件短缺，特斯拉可通过加快国产化进度等措施应对，但面对大批零件短缺，不排除进入六月后发生减产的可能。一季度全球产销亮眼，预计二季度承压。特斯拉2020年第一季度产量达到10.3万辆，同比+33%，交付8.8万辆，同比+40%，表现亮眼。同时，Model
Y在三月中开始交付，也较之前夏季交付的计划大大提前。但受到卫生事件影响，特斯拉产销将在二季度承压。其Fremont工厂于3月24日起停产。据CDPH，截至4月10日，加州新冠确诊病例达到19,472例，一周内上升62%，形势严峻。为应对卫生事件，特斯拉已将复产时间推迟到5月4日，预计停产时间超过40天，将对二季度产量造成显著影响。销售方面，占到特斯拉一季度销量八成的北美、欧洲市场同样为卫生事件重灾区。进入二季度以来，这些地区的经济活动尚无复苏迹象，预计对特斯拉销量也将形成较大压力。建议海外拐点出现时，关注热管理等产业链标的。据我们追踪的产业链数据，三月订单依然饱满，但卫生事件影响传递存在时滞，特斯拉北美工厂的长时间停产预计将影响产业链后续订单。当前海外卫生事件发展，特别在美国，仍具较大不确定性，对产业链的影响程度仍需观察卫生事件拐点时间。往前看，Model
Y采用的热泵空调系统对热管理单车价值量提升较高，我们预计与特斯拉合作紧密的三花智控单车配套约500美金，建议关注。同时，建议关注华域汽车、拓普集团等特斯拉中国产业链标的。