美联储不断缩减QE规模有何影响？

本文节选自微信公众号“莫尼塔研究”。近期美联储在不断的缩减QE规模，3月中旬美联储QE的规模为750亿美元/天，4月2日下降到600亿美元/天，4月6日下降到500亿美元/天，上周下降到300亿美元/天，本周又下降到了150亿美元/天(图表1)。对于美联储不断缩减QE规模，点评如下：(1)缩减QE说明市场流动性已经明显转好。近期美国金融市场的流动性状况有了明显转好，比如Libor-OIS利差和高收益债利差均出现了明显的回调(图表2)。由于本次QE的主要目的是为了应对流动性紧张，因此在流动性转好的情况下，便开始了削减QE规模。当然最近由于油价的下跌，流动性似乎又开始有一些转紧的迹象，美联储此时缩减QE也是为了留足后续的宽松空间。(2)但美联储的其他政策仍在加码。尽管流动性有一定转好，但美国市场的尾部风险和次生风险仍然比较大，比如企业债的违约风险、居民部门资产负债表恶化的风险。QE的资金是给到一级交易商的，很难传导到企业部门和居民部门，因此QE对于这些尾部风险基本上没有太大的作用;反而是SMCCF、CPFF、PPPLF等这些政策对尾部风险的作用更大，这些真正有用的政策还是在扩大规模的，比如4月9日所公布的新一轮2.3万亿美元的刺激计划。因此，尽管QE规模大幅度缩小，但并不能说美联储的政策方向就此转变了，美联储的政策仍然是很宽松的，只是宽松的重点发生了转变，由金融市场转移到了实体部门。(3)对金融市场的影响。美联储削减QE后，只是一级交易商得到的资金变少了，可能对银行股有一定的不利作用，但就整体市场而言，流动性并不会受到特别大的影响。同时，在3月份美联储扩大QE的时候，市场并没有对QE有正向的反应，也说明了QE并不是影响市场的主要因素。因此，预计美联储削减QE对金融市场的影响不会很大，更重要的变量还是经济数据、卫生事件新增人数、油价等。(编辑：宇硕)