财报前瞻 | 现金减减减、负债加加加，美联航(UAL.US)Q1业绩究竟能多糟糕

纽约财经网获悉，美联航(UAL.US)预计将于本月底公布2020年第一季度业绩。该公司此前公布第一季度初步业绩，预计亏损21亿美元，并宣布将出售22架飞机以度过现金危机。
Zacks预期其Q1每股亏损3.27美元，同比大跌384.35%。预期营收为79.9亿美元，同比下降16.71%。Zacks预期该公司全年每股亏损16.91美元，同比减少234.36%。营收为238.8亿美元，同比减少44.79%。净亏损21亿美元，管理层悲观表态公共卫生事件对旅游业的打击最大。自各国实施旅行限制以来，航空旅行需求已跌至谷底。因此美联航在第一季度录得亏损并不令人意外，但其业绩的表现却糟糕得超出预期。
该公司公布的第一季度初步业绩显示，营收同比下滑17%至80亿美元，不及分析师预期的82亿美元。净亏损为21亿美元，调整后净亏损为10亿美元，分别高于市场预期的亏损6.227亿美元和亏损5.335亿美元。公司总裁Scott
Kirby及首席执行官Oscar Munoz表示：“旅游需求基本为零，且短期内没有任何改善的迹象。”负债累累，现金已“烧无可烧”尽管第一季度航空公司的收益通常出现季节性疲软，但这通常是现金流强劲的时期，乘客们通常会提前购买繁忙期(夏季)的机票。但在目前的环境下，很少有人制定旅行计划，各大航空公司每天都在“烧”掉大把大把的现金。
从3月初到4月初，该公司借贷27.5亿美元来维持其现金状况。即便如此，截至4月16日，该公司只有43亿美元的现金及短期投资(加上20亿美元的信贷额度)。值得注意的是，美联航在进入2020年时便已经负债累累。过去几年里，该公司的新管理团队在发展业务方面取得了令人印象深刻的进展，其调整后每股收益也从2017年的6.76美元跃升至2019年的12.05美元。然而，其扭转局面的关键策略是大力发展三个位于美国中部的航空枢纽(芝加哥、休斯敦和丹佛)，以重新夺回国内市场份额。这意味着更高的资本支出，因为公司需要扩大机队以支持国内增长，因此其自由现金流一直保持在较低水平。且该公司几乎把所有有限的自由现金流都花在股票回购上，以取悦投资者。因此，美联航在迈入2020年时已背负着205亿美元的债务。考虑到管理层对短期前景的悲观和其债务的迅速增加，增发股票是明智之举。问题在于，近期的公开募股大大稀释了现有股东的利益，限制了股票未来的上涨空间，却没有显著改善公司的资产负债表。达美航空的账面债务略低于该公司，且近年来利润率一直显著提高。但该公司也已在最近的财报电话会议上表示，预计2020年全年保持现金流为负。削减航班、公开募股和借贷，救得了美联航吗?早些时候，美联航宣布将5月份的航班削减九成，预计6月份将延续这一趋势。与此同时，公司将在夏季高峰期削减10%的国际运力，且存在裁员可能性。截至本月中旬，该公司已有2万多名员工自愿无薪休假。
美联航于上周五宣布进行公开募股，以筹资逾10亿美元。这是在公共卫生事件期间，首家通过发行股票来应对旅游需求急剧下滑的大型航空公司。此外，该公司将从美国财政部处获得50亿美元，用于支付9月30日之前的员工薪资。并表示预计将从另一项针对航空公司的政府救助计划中借款至多45亿美元。作为交换，美联航必须发行认股权证，以使美国政府能以4月9日收盘价31.50美元买入1420万股该公司股票(约占已发行股票的5.7%)。尽管如此，公司总裁Scott Kirby及首席执行官Oscar Munoz表示，95亿美元的注资不足以减缓损失。航线结构注定盈利复苏之路将难上加难美联航的高负债已经足够让人担忧了。但在持续的低需求环境下，其航线网络结构显得更为糟糕。
多数行业专家预计，美国国内旅游需求将先于国际旅游需求出现反弹。而美联航是美国航空公司中国际市场份额最大的，国际业务占其2019年总营收的38%。其次，与竞争对手相比，其国内航空枢纽规模过小。公司很难在大幅减少航班和保持枢纽规模之间取得平衡。相比之下，达美航空在亚特兰大运营着全球最大的航空枢纽，在底特律和圣保罗也占据着主导地位，能更快恢复盈利。有分析人士预计，美联航Q1的载客率为78%，到了第二季度将在69%上下徘徊。这种下降对该公司来说可能是毁灭性的，因为这严重侵蚀了利润率。可怕的是，分析人士称69%还是一个乐观的数字。航空旅行会否回复、何时恢复以及如何恢复，这都是重要的问题。事实上，该公司第一季度的业绩或许并不如第二季度的惨烈，尤其是如果整个夏天都处于停摆状态的话。商务旅客约占多数航空公司乘客的12%，且他们的机票利润为普通旅客的两倍。但在世界开始适应远程办公的情况下，商务旅行之后的恢复程度似乎并不乐观。美联航的航线结构，注定令其面临所有航空公司中最艰难的盈利复苏之路。上周三(4月22日)，其同行达美航空(DAL.US)公布Q1业绩，营收同比下滑18%，录得净亏损5.34亿美元，去年同期为盈利7.3亿美元。如此惨淡的业绩，提醒着所有投资者，航空业已经陷入瘫痪，前景不容乐观。