高通(QCOM.US)Q2业绩会议纪要：QCT和QTL均表现强劲，下半年部分地区5G部署略有延迟

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(QCT)增长以及高美元份额是几乎不变的，我们的RF前端解决方案也为5G设计提供支持。在我们的许可业务中，基于上个季度的80个许可协议，我们现已经签署了超过85个5G许可协议。我们近期与两家中国领先的手机供应商OPPO和Vivo签订了新的长期全球专利许可协议，以覆盖5G多模式移动设备。转向手机市场方面，第二季度中国的需求急剧下降，这与卫生事件的影响相吻合，随后随着影响的减弱，这为世界其他手机需求趋势模型建立提供了基础。正如我前面提到的，3月季度整个手机市场下降了约21%，主要是由于中国的影响。在第二季度，我们估计整个手机市场将下降约30%，主要由于世界其他地区停产，及中国地区的反弹影响，总需求将取决于经济复苏的速度。但是，我们认为2020年5G智能手机的预测没有变化。我们预计到2020年下半年，一些地区的5G网络部署会略有延迟。总体而言，5G正在按计划进行，我们将继续处于有利地位，以推动5G在全球的快速采用。最后，高通在我们行业领先的产品蓝图上处于有利地位，我们会继续在关键领域增加人员，并且我们的有良好的资产负债表状况。首席财务官Akash Palkhiwala尽管经济环境充满挑战，但我们的第二财季业绩表明高通半导体业务技术QCT和高通技术许可业务QTL均表现强劲。我们的总收入为52亿美元，非GAAP每股收益为0.88美元，这是我们在2月提供的指导范围的中点。高通技术许可业务QTL的收入为11亿美元，税前盈利利润率为63%，均与我们指导的中点相符。我们现已与OPPO和Vivo签订了新的长期全球专利许可协议。我们在充满挑战的环境中完成这些5G多种模式协议的能力再次证明了我们IP产品组合的实力，以及与客户的关系。在第二财季，由于卫生事件，我们看到3G，4G，5G手机的出货量与我们之前的预期相比，同比下降了约21%。这种下降是基于两个因素。首先，中国在1月下旬和2月底明显疲软，然后在本季度末出现大幅复苏。其次，从3月开始，全球其他许多地区的需求下降。对高通技术许可业务QTL的负面影响被与先前特许权使用费估算更新和有利组合相关的收益所部分抵消。在QCT中，我们的收入为41亿美元，MSM出货量为1.29亿个单位，税前盈利利润率为16%，这处在我们的指导中点。QCT收入和EBT分别环比增长13%和39%，反映出第一批5G旗舰发布的好处，这增加了我们的RF前端芯片组解决方案内容，提高了毛利率。此外，由于在这种在家办公的环境中对连接的需求不断增加，我们看到了物联网IoT和网络产品的潜力。与我们的预期一致，我们的结果包括RF前端收入连续和逐年增长超过50%。我们按非公认会计准则计算的研发和销售，一般及行政管理总支出总额为17亿美元，低于我们的指导范围的下限，其中包括节省营销和旅行费用。因此，我想谈谈全球3G，4G，5G设备的预测。鉴于卫生事件的不确定性，我们的第三财季预测仅基于假设，即手机出货量相对于我们先前的预期减少了约30%。此规划假设基于两个驱动因素。首先，该季度的中国销售额相比3月份季度的退出率逐渐提高。其次，其他地区将从6月开始复苏，这是根据我们在中国看到的趋势建模所得。我们对2020年上半年的预测预示着2020年设备总量将减少约10%。但是，2020年下半年的设备总数将取决于经济复苏的速度。转向5G设备预测方面，跨所有区域的发布仍按计划进行。尽管我们预计某些设备的发布时间和销售量会发生一些小变化，但我们的2020年日历预计仍保持在1.75亿至2.25亿个销量单位不变。现在，让我为您介绍我们的第三季度财务指导。我们目前估计收入为44亿美元至52亿美元，非GAAP每股收益为0.60美元至0.80美元。该指导包括0.30美元以上的不利影响，这是卫生事件导致手机出货量减少所致。考虑到时间的不确定性以及经济复苏的规模，我们提供的季度每股收益范围将超出一般范围。在QTL中，我们估计第三财季收入在7.5亿美元至9.5亿美元之间，税后盈利利润率在50%至56%之间。正常运行率在10亿美元至12亿美元之间，也是卫生事件导致手机出货量减少而产生的结果。我们对QTL的第三季度财务预测不包括来自华为的收入。在QCT中，我们估计收入为36亿至42亿美元，MSM出货量为1.25亿至1.45亿个单位，税后盈利利润率为14%至16%，反映了对全球设备销售、供应链与较低的销售量影响下，客户最新的需求信号。我们预计，随着第二季度5G旗舰手机的发布，每个MSM的收入将依次下降，这反映了正常的季节性变化。我们预计第三季度非GAAP合并的R&D和SG&A支出将环比持平。在第二财季中，我们向股东返还了约23亿美元，其中包括7.05亿美元的股息和16亿美元的股票回购。此外，我们宣布将季度股息提高5%至每股0.65美元。鉴于当前的经济形势，我们已经进行了以流动性为重点的情景规划，并且随着形势的发展，我们将继续评估我们的现金流量和资本政策。在这些充满挑战的时间，我们拥有良好的的资产负债表，流动性头寸和债务评级。展望未来，我们的首要任务是员工以及我们运营所在社区的健康与安全。我们的业务策略保持不变。我们对长期增长的机会充满信心，包括5G的采用，RF前端内容捕获以及技术和相邻平台的发展。Q&A 问答环节Q: 早在2月，管理层表示，他们预计将基于5G的发布时间出现两个拐点。是否还会在今年晚些时候看到5G的第二拐点?还是更趋于拐点出现于进入2021年?A: 就手机发布的总体时间而言，我们看到工作仍按原有的时间计划进行。但总的来说，拐点不会有重大改变。对于我们来说，我们强调了今年的5G通话需求。希望这能帮助您了解我们对第二个拐点的看法。Q:您的投资组合是否能在今年第二季度赢得市场的更大份额?A: 其中一个关键因素是良好的财务，即持续的良好的毛利率，总体而言，除了市场大幅下滑之外，我们前期关注的因素仍对我们利好。Q: 对于5G手机，您是否看到原始设备制造厂商(OEM)在定价方面变得更具侵略性，尤其在中国市场?这对供应链有什么影响?A:是的，OEM厂商非常积极。如果查看3月来自中国的一些关键指标，该渠道销售的设备中有30%是5G设备。这确实比我们预期的要强大得多。我们看到了跨层，跨OEM的巨大吸引力，并对此充满了期待。Q: 在中国安装的所有型号中，有71%是5G。这表明市场正在为5G广泛渗透所有级别做好准备。您对MSM的出货量展望与上一季度基本持平，这意味着您会看到订单趋势保持稳定，如果考虑到销售量减少，您还是认为季度出货量持平吗?A: 是的，我们有一些季节性，我们通常会在两个季度之间看到一个小小的起伏。但是即使在这种环境下，我们仍然看到强大的订单管理管道对我们非常有利。Q: 与90天前相比，您的看法有何变化。您在发言中提到30%的手机出货量的减少。能否让我们了解一下这一假设是如何得到?而中国与世界其他地区的假设不同。在我们进入下半年时，随着经济开始开放，您会期待这种情况有所改善吗?A: 是的，我们预测第三财季的方式与第二财季的方式相同，从第一季度末开始，我们一直看到本季度初中国市场的疲软。但中国在本季度出现强劲复苏，在中国以外，我们开始看到该季度出现疲软。我们以此为基础点，用于6月季度的模型的框架是用退出率，及中国的复苏模型应用于世界其他地区。在6月份季度，我们预计手机销量将下降30%，这是考虑到了中国已经有实质性的复苏，以及其他地区市场的疲软。在第三财季以外，目前尚不确定复苏的方式和时间，但是如果从5G的数据来看，我们的业务数据仍是领先指标，全年预测非常让人满意。因此，我们强调了本日历年175到225和2.25亿的销量单位。Q:到下半年，高通计划推出一些新的旗舰级产品，5G将会渗透到MSM中的一些新的价格点。在下半年，您期望MSM的收入趋势如何?A: 从根本上说，与我们之前给您的指导相比，没有任何变化。从4G到5G，我们感觉核心芯片组ASP方面对我们来说是一个机遇，最重要的是在RF前端连接上增加了ASP芯片组。除此之外，我们在3月季度的业绩以及6月季度的指导中所看到了非常强劲的毛利率表现。因此，结合ASP的增长与毛利率的优势确实可以为我们带来收益。因此，今年余下时间我们仍将保持原有的OEM框架。Q: 当您解释QTL时，您说市场将下跌30%，希望您可以对这部分作出解释。您签署了两个新协议。文件中指出，就客户获得核心专利，是对客户忠诚度的一种阻力。是否可以就客户仅获得核心专利及客户获得整体专利做出评论?A: 从预测的角度来看，我们预测6月季度QTL市场减少30%，如果考虑QTL业务的正常运营率，则将在10亿美元至12亿美元之间，中点为11亿美元。如果手机市场减少了30%，我们可以计算得到QTL 8.5亿美元中点值。因此，这是一种非常简单的方法，确实在收入上反映了市场的疲软。QTL现在处于非常好的市场位置。我们希望可以与OPPO、Vivo谈判并签署许可协议，我们也做到了。因此，这些是涵盖多模产品的长期全球SEP协议。假设在没有卫生事件影响下，这些协议与10亿至12亿美元的运营率相符。除了华为，我们基本上得到了所有顶级OEM厂商的协议。几乎所有主要的OEM厂商都已签署协议。因此，在接下来的几年中，我们不会进行任何续订。我认为我们所签署的SEP协议不会遇到不利因素。我实际上恰恰相反，我们早在2017年就启动了5G许可计划，并在此方面执行得非常好。与华为的谈判仍在进行中，我们现在处于利好的位置。Q: 有关MSM定价，两个季度前是23美元，后涨到了32美元。现在，您的未来定价为29美元。这里的看跌期权是多少?是什么因素促使它仅在两个季度后取得了如此巨大的增长?对于QTL，单位发货量比之前的预计的低30%。这预示了什么?您对下个季度的环境有什么样的假设?A: MSM收入趋势，主要驱动因素有三个。首先是从4G到5G的过渡，帮助我们在芯片组定价方面，即核心芯片组。其次是RF前端设计的吸引力以及5G的推出。然后是第三个典型的季节性变化，当您从12月到3月这一季度时，这种变化对我们有利，那是我们新的高端和高端芯片发布的时机，而我们的一些OEM厂商也在推出新手机。基于这些假设，我们提供了这些定价结果，我们同时也实现了毛利率实现了增长。当您看6月季度时，我为3月季度概述的三个因素之一发生了变化，即向高端和高端设备的混合转移。因此，我们需要对MSM定价进行一些更改，看起来是MSM定价降低，但这更多是该季度要出售哪些芯片的功能，而不是业务的发生根本变化。考虑到我们的历史趋势以及良好的毛利率，我们仍然继续看到MSM的单位收入很高。Q: 29美元的定价-是我们定价的未来趋势吗，从20美元较低段的定价到20美元较高段的定价?A: 我们并不是真的可以指导这个数字的发展。但是，如果您返回到我们给出的框架，即我们希望5G与过去相比将增加1.5倍，那将与定价框架非常相似。我们正在查看正常收入指导范围(11亿美元)的中点，而30%是我们在减少手机数量方面所导致。因此，我们将其应用到之前的总体预测中，该预测在我们给出的18亿个年度指导中得到了反映，与日历年度基本持平，反映了今年的市场与去年相似。Q:如果将每股0.30美元的收益视为卫生事件影响导致，这是只对QTL方面的影响吗?还是同时也有一些看跌期权的影响?因为一般市场的疲软也可能对高通产生影响。A: 我们强调了大于0.30美元的影响，它是QCT和QTL两方面影响的结合。QTL实际上是在将11亿美元的中点与我们的8.5亿美元的指导中点进行比较。2.5亿美元的增量是该0.30美元计算的一部分。在QCT方面，我们研究了几个数据点。在过去三，四周内，我们收到的原始设备制造商的信号自下而上的改变了，这反映了他们在销售中所看到的市场疲软。我们还研究了OEM厂商及其在某些我们占有较高份额的地区的销售情况。这是我们用来估计对QCT影响因素的组合。Q: 仅对于QTL，如果市场在3月份季度下跌了20%，与您的10亿至12亿美元的不同，这会带来什么影响?既然您成功地签订了OPPO和Vivo方面的协议，那么关于华为谈判的是否有更新?最后是FTC上的内容。A: 是。因此，在三月份季度的QTL方面，有几件事对我们有利。首先是我们所看到的弱势，手机销量减少的21%。如果我们以这种市场弱势来看各地区的情况，大部分集中在中国，少部分集中在其他地区。在其他地区的影响主要发生在本季度末。就现金角度影响而言，是某些层级设备受到影响，后是OEM厂商受到影响。这是一个关键影响因素。第二个因素是我们还对以前的特许权使用费估算进行了更新，这是我们正常许可计划的一部分。这些变化基于我们从OEM厂商收到的更新报告。因此，对我们本季度也有所利好。华为的讨论仍在进行中，我们仍在努力尝试达成协议。正如我们之前所讨论的，双方都有权寻求具有约束力的仲裁，以及签订新交易的条款，但是仍没有任何一方都决定这样做。我们仍在参与谈判过程。关于FTC，第一件事是，我们对上诉的案情充满信心。但是，我认为回到基本点也很重要，因为地方法院的判决不会使现有协议无效。在这种情况下，我们签约的每个主要的OEM厂商的这些协议也不会失效。并且被许可方须继续履行其协议。所以，我认为FTC问题的有关的决定不会改变。Q:是否可以谈谈5G运营商的补贴和促销环境，以及中国运营商在推广70%设备的激进程度?当世界其他地区开启5G时，您如何看待这种激进的5G推广遍及世界其他市场?A: 我们看到的3月份5G的普及率达到了30%，比12月份的需求量高19%。您可以看到市场继续将设备过渡到5G。而在3月份在中国推出的所有手机型号中，71%是的手机型号是5G。如果您还记得上个季度，我们看到在我们的某些平台上(即Snapdragon 700)，5G设备的价格为285美元。我认为可以进一步验证今年中国将推动我们的5G出货量，而我们在中国的市场位置仍然很强。现在到您对5G推出的其他问题。我认为，在欧洲等尚未在完成拍卖的地区，我们看到了5G退出延误。而在其他地方5G退出在加速。例如，在美国，一些运营商实际上利用可能较少的流量提前安排了扩建。需要特别指出的是，日本已经在该季度内推出了5G sub-6和毫米波技术，而韩国电信则在2020年底之前宣布了在韩国的毫米波技术。但总的来说，我认为5G仍很有发展前景。而且，当前环境可能低估了电信连接的重要性。Q: 如果市场销量同比下降21%，假设中国的市场同比下降了35%(或50%)，而高通第二季度的收入同比仅下降了5,000万美元，约为4%。如果想要赶超，调整的幅度必须非常大。您能否告诉我们该调整方式是什么，其驱动力是什么?是来自OPPO和Vivo吗?如果QTL在本季度没有被赶超，情况会怎样?A: QTL模型的工作方式，我想您对此非常熟悉。当我们从被许可人那里获取报告时，我们会在从他们那里获得将来对核算单位和ASP的更新。第二点是，如果有审计结算，也能被我们赶超。如果我们确定获得了最终许可证，那也将是一个影响因素。如您所知，在我们的历史中，我们一直有一些因素影响，通常该数目较小，我们不专门讨论它。这些因素的每个季度都有一个运行率。显然，这次我们产生了更大的影响。我们目前尚未透露具体数字，但这是一个重大影响，这就是为什么我们清楚地突出了这些因素。我想我明确提到的另一个因素是，它们是中国单位，而其中很大一部分对较低端也有影响。对手机销量的下降也是一样道理。如果查看非手机部分，我们会发现，我们估计总单元影响在5%到7%范围内。整个市场的加权平均影响小于21%。Q: 下个季度指导中市场的价格比预期低30%，但QTL收入却比正常预期低23%，是什么在推动这种增长?是5G吗?A: 其中有一个因素是受益于非手机设备与手机设备的对比，这就是它在第三财季没有下降全部30%的原因。Q: 这是一次性的吗?A: 我们没预期这一点，当我们在本季度结束时，我们可能会看到一些利好，但这是在我们从被许可方获得更新报告中得知的，而不是我们预测的结果。Q: 我们怎么知道在潜在的中美关系进一步恶化之前，中国并没有储备库存呢?大多数投资者都在考虑明年的影响。你们认为复苏的前景如何，即使不可量化，您可以提供任何粒度的信息吗?A: 我们显然花了很多时间来研究芯片组的销售情况与设备销售情况，并进行匹配，以了解中国库存状况的发展趋势。通常，您会在3月季度的农历新年后看到库存下降。而且我们实际上已经看到它的表现符合我们的预期，整个过程中库存有所下降。关于2021财年，我想说公司内部的普遍看法是，我们需要为机会做好准备。如果您看一下2021财年，我们认为在经济形势方面我们处于更好的位置。然后，我们要做的另一件事-是市场有对于5G连接的期待。我认为会有一些增加基础设施的期待，通过5G的远程医疗、在家上课、工作，我们需要为此做准备。这就是我们现在正在为2021年考虑的。Q: 因此，就智能手机方面，是否是U形或某种类似的恢复模型?A: 是的，除了在市场方面我们已经讨论过的以外，我们一直没有尝试塑造其他形状。正如我们在内部就公司而言，我们实际上是在努力确保我们准备好，利用出现的任何形状和恢复优势。Q:我希望您也许可以说说您从中国的客户那里得到的回音。他们所看到的是什么，在混合价格点方面，客户的喜好是什么，是什么信号表明应将其带入世界其他地区的整体恢复模型?A: 现在与客户的交流不仅限于中国。我们看到的是，手机正在继续发布。我们不仅要追踪手机的销售，而且要追踪市场中的脱销，我们看到市场开始复苏。这就是我们相信中国可以作为恢复模型的原因，它可以随着时间的推移而在其他市场中看到，这可以成为我们很好的模型。Q:向5G过渡的1.5倍内容是否包括您在5G和RF前端看到的内容?还是基于附加率方面的优势?A: 有几个更新，我们一直在跟踪5G设计的总数。在当前上升的季度中，我们已经发布了375台5G设备。所有这些人都继续使用了我们的带有RF前端连接的调制解调器。我认为本季度已经反映出该业务开始对QCT产生影响。迄今为止，我们对前端的结果感到非常满意，我们希望这种情况会持续下去。关于您对适用的1.5指标的疑问对我们仍然适用。在不同市场层级中，我们仍将保持1.5指标的标准。Q: 首先华为，他们现在好像处在局外，高通已有OPPO，Vivo和Apple签了字。为什么OPPO,Vivo公司们现在就签署协议?这将持续多久?以及您何时决定与他们进行仲裁?A: 看看其中有许多环境因素，第一阶段的结果很好，我们朝着谈判达成解决方案的方向发展。我们仍在谈判中。我们距离是否必须启动仲裁的问题还有几个月的时间。因此，我们将继续谈判下去，看看是否可以解决此问题。除此之外，我没有其他答案。Q: OPPO和Vivo被许可方在6月份都有追缴款。您能否帮助我们量化Akash在6月具体的计划?两个被许可方的调整是否都将在6月进行?A: 是。这确实是应收帐款，他们将来会支付。作为我们许可协议的一部分，我们与他们就未偿还的剩余款项达成一致，并为他们完成这些款项制定了非常近期的付款期。Q: 能谈谈您的邻接业务吗?自从收购TDK以来，该业务的规模现在有多大，也许我们已经看到了变化，TDK在2019年实现增长，对该邻接业务在2020年的任何期望?A: 在分析师日，我们已经确定了TDK业务在2019财年的总规模。我们对市场给出了大约8%的速度增长的预测，并制定了与市场相当或超过市场的增长目标。这就是这些业务的预定框架。现在，我们看到很多可以成为我们的业务，包括物联网和联网，人们在家工作的环境中受益，我们在这些领域看到了很多潜力。Q: 从具体的RF技术上讲，是否会分解模块中的各个零件并单独出售?例如，会只出售收发器吗?还是对于毫米波甚至6阶以下的交易，要么一起出售要么不出售?您如何考虑?A: 看起来我们已经很清楚调制解调器的技术优势。我们已经看到了在我们竞争对手的基带中出售硅的机会。并且有许多不同的开放接口。我认为我们能从高通看到灵活性，但是我们仍然强烈感到，整合出售会获得最佳性能。Q: 能否在三月份的季度中将5G和4G之间的MSM单元细分?进入6月，您预估了1.25亿到1.45亿个MSM，那么5G和4G之间的情况又如何呢?尤其是在765G开始大幅度增长的情况下?A: 到目前为止，我们尚未公开MSM单元的细分。就5G渗透率而言，这显然是我们的一项重要指标。如果看高端和高端产品中的关键产品，我们几乎可以说, 高端产品每次发生的发布都使用了华为以外的高端产品芯片。这是不同地区优质服务的发布和数量的结合，这可能是一种让我们重新获得5G与4G优势的方式。在发展的过程中，我们将研究如何披露更多信息，以便使大家了解我们在5G中的吸引力。总体而言，我们强大的设计赢得了所有客户的青睐。我们包含了高端市场及中高端市场的需求。Q: 对于毫米波，鉴于过去90天内市场的所有变化，对于许多美国运营商，毫米波是美国旗舰智能手机的强制性功能。我们还会看到日本和韩国发射毫米波吗?在今年您的整体5G容量的计划中，我们应该如何看待毫米波?A: 是的，这仍然是现实。正如我们之前可能提到的，在某些情况下，当前环境加快了新毫米波市场的建设速度。因此，它仍然是美国市场产品的要求。随着我们在整个芯片组中实现这一功能，我们预计毫米波将下降到高端市场。我们看到IGA[ph]有望在日本推出。韩国电信宣布也将在今年内提供毫米波服务，我们预计2021年也将继续下去，毫米波也将推向其他市场。（编辑：孟哲）