摩根士丹利：G10央行明年将通过购买政府债券再注入2.8万亿美元的流动性

根据摩根士丹利首席利率策略师MatthewHornbach发布报告预测，G10央行明年将通过购买政府债券再注入2.8万亿美元的流动性，如果全球经济表现超出预期，那么充裕的流动性环境将支持风险较高的投资，而不利于风险较小的投资，美国汇率将进一步下跌。

流动性对不同的人有不同的含义。对一些人来说，流动性是指以低价或买卖价差进行大量交易的能力。另一些人将其定义为资产转换为现金的容易程度。

Hornbach在其报告中讨论的流动性通常来自央行的资产负债表，它使金融交易更加顺畅。随着这些资产负债表的扩张，相对于一组给定的投资机会，交易货币的供应量也在扩大。而货币供应量的增加，往往会降低融资成本。因此，资产的估值（通常是它们的价格）会发生变化。

央行如何通过资产负债表控制储备供应？他们可以通过在公开市场上购买证券，也就是量化宽松（QE）来增加市场上的流动性，也可以通过卖出证券或更常见的情况是不进行再投资来减少流动性。对用于交易的流动性的需求随着经济的增长而增长，因此对其供给的监控成为一个动态的过程。

要量化从央行资产负债表流向无风险和高风险资产（即所谓的投资组合平衡渠道）的流动性影响是困难的。学术研究得出了各种结论，但在以下几个方面形成了共识：央行的资产购买会影响其购买最多的资产的价格。不过，对于将流动性纳入投资框架的重要性，各方意见不一。

固定收益投资者可能还记得2019年第三季度美联储减少准备金对融资环境的负面影响。股票投资者可能还记得，当美联储在2019年第四季度改变政策、注入储备并改善融资环境时，市场是如何反应的。但谁会忘记2020年前所未见的流动性注入？到今年年底，G10的中央银行仅通过购买政府债券就已经注入了4万亿美元。

面对这一数额，认为流动性海啸没有对资产价格产生深远影响的想法似乎有些荒谬。自然，激励措施需要使人们愿意投资可用资金。2020年的刺激因素之一是经济活动出人意料的强劲反弹。另一种刺激因素是零或低于零的无风险利率。2021年将是注入流动性的又一个重要年份。

Hornbach预测，G10央行明年仅通过购买政府债券就会再注入2.8万亿美元的流动性。相比之下，这一数字是各央行在之前任何一年注入流动性的两倍多。

经济学家预计全球经济表现超出预期，Hornbach表示，如果这是正确的，充裕的流动性环境将支持风险较高的投资，而不利于风险较小的投资。这意味着，明年美元兑许多G10和新兴市场货币的汇率将进一步下跌，而被视为最安全投资的美国国债将难以实现收支平衡。

当然，Hornbach表示，如果央行比预期更早发出减少流动性的信号，或者全球经济达不到到经济学家的乐观预期水平，风险资产可能会出现波动，这很可能成为2021年中期展望的主题。