美盛：美元短期坚挺但长期看跌 2020年大选将决定11月后走势

本文来源微信公众号“人民交易与研究”。
美盛预计美元短期可能会保持坚挺，但不会从目前水平大幅升值;中期受多因素推动所以走势较难预测，但长期来说美元贬值可能性高，2020年大选可能在决定11月之后美元走势方面发挥重要作用。美盛19日发表研报探讨了美元的短、中和长期前景，指出美联储不但是美国的中央银行，也扮演着全球金融体系的央行角色。全球对美元流动性的渴求触发了美联储在3月的一系列前所未有的政策颁布。随着这些计划开始生效，美元融资市场的部分流动性压力开始缓解，美元指数下跌并随后企稳。美盛表示，也许现在最关键的变量就是美元。那么美元将何去何从？对此，美盛给出了短、中、长期预估： 短期短期汇率表现往往受到动量、风险偏好、情绪和流动性等因素的驱动。鉴于这种美盛称之为信息风险的不确定性仍在上升，风险厌恶情绪很可能会保持美元的需求。就目前而言，美联储已做足功课来缓解美元遭受最糟糕的挤压，但不足以推动美元进入持续下跌的趋势。美盛对美元短期走势的看法是，美元可能会保持坚挺，但不会从目前水平大幅升值。此外，随着世界各国开始重新开放经济，美盛预计美元需求将有所下降。中期中期而言，汇率往往受到利率、通胀率和增长率等因素的推动，情况就不那么明朗了。2018年让人们见证了美元的强势，因为美国的减税政策推动了更强劲的增长。这导致美联储提高利率，并导致利率和增长差距的扩大。在持续的全球宽松周期中，这些利差一直保持稳定或有所收窄，令美元失去了支撑。至于增长差异的路径，目前预测方向还颇具挑战，因为全球同步的增长冲击的影响。明年谁将成为经济增长的领头羊……现在说这个可能还为时过早。长期美盛认为价值指标在决定货币表现方面具有影响力。因此，贸易条件和购买力平价(PPP)等指标开始发挥作用。这些指标目前表明，美元仍被严重高估，因此推断美元贬值将是合理的(图3)。以购买力平价为基础的美元汇率，5年来一直被高估，这与特朗普的竞选和总统任期相吻合。这意味着，2020年大选可能在决定11月之后美元走势方面发挥重要作用。其他需要考虑的长期因素包括生产率差异、结构改革、外国直接投资和财政动态。这些因素为美元走强和走弱都提供了论据。看涨美元人士指出，中美两国在卫生事件危机过后可能重新出现的紧张局势是“去全球化”的催化剂。“去全球化”包括将制造业中大规模外包的部分撤回美国，以减少对全球供应链的依赖，尤其是对中国的依赖。这可能对美元构成巨大利好，提振美国经济增长和生产率。另一方面，看跌美元人士指出，美国的财政状况面临挑战。据估计，今年美国财政赤字将由2019年的大约1万亿美元激增至3.7万亿美元(相当于GDP的18%)，2021年将保持在2.1万亿美元的高位(相当于GDP的10%)。此外，美联储目前正在进行前所未有的资产负债表扩张。图5显示了之前规模收窄的资产负债表现在正以惊人的速度增长，已经达到6.5万亿美元，并可能继续扩大到9万亿美元甚至更高——估计相当于GDP的40%。美盛预计美联储扩表将给美元带来下行压力。综上所述，美盛认为卫生事件导致的美元流动性危机已经结束，美联储将经受住进一步的美元需求，但长期前景仍笼罩着不确定性。在未来几个季度，随着经济的重新启动，除了估值之外，政治、地缘政治和财政动态也可能对美元走势产生影响。美元会成为王者吗？只有时间能证明。