更好的通胀目标将有助于下一次经济衰退

 
大萧条结束近10年后，新经济放缓的威胁日益严重，引发了一个令人不安的问题：当下一次经济衰退到来时，世界各国央行能做些什么呢？由于利率较低且资产负债表仍然充满了为应对2008年危机而购买的资产，他们是否有工具作出回应？这个专栏是关于这个问题的六个专栏之一。
值得赞扬的是，美联储将在今年夏天召开会议，讨论是否应该改变其运作方式。其议程上的第一个问题应该是如何处理下一次经济衰退。
那并不是因为这是该组织唯一的使命。 1977年的一项法律指示它寻求“最大限度的就业，稳定的价格和适度的长期利率。”但最近的经验表明，在商业周期的过程中，这是该任务的第一部分。
从大约1966年到1981年，许多观察家对美联储是否能够消灭通胀持有合理的怀疑。但从那以后，美联储一直在战胜这场战斗。它可以说是太成功了：在过去的十年里，它一直没有达到通胀目标，而是超过它。
在金融危机，大萧条及其后果期间，美联储表现不佳。这个主张是有争议的，因为人们常常声称，中央银行的刺激政策，加上两党的问题资产救助计划和总统巴拉克奥巴马的财政刺激计划，使我们从大萧条的重演中解救出来。
美联储的政策在2008年过于紧张。尽管经济正在疲软，但4月至10月期间利率持平，并且大部分时间用于表明利率正在上升。官员们警告通货膨胀的危险，而市场指标显示预期利率正在下降。
即使雷曼兄弟（Lehman Brothers）破产，美联储仍引用通胀风险并拒绝降息。几周之后，采取紧缩措施开始支付银行超额准备金的利息。
只有这样才能降低联邦基金利率。即便是美联储主席本•伯南克（Ben Bernanke）也表示，它等待太久才能降息。
危机爆发后，美联储将联邦基金利率保持在较低水平并进行了几轮量化宽松政策。因此，其政策通常被描述为宽松的。但这些政策乍一看并没有那么明显。
经济萧条时的中性利率很低，因此实际利率必须更低才能使经济增长。美联储通过发出信号表明这些扩张是暂时的，削弱了其资产负债表扩张对市场对未来收入预期的影响。
并继续向银行支付超额准备金的利息。
部分原因是由于人们普遍认为货币政策已经相当容易，即使失业率居高不下且通胀持续低于年率2％的目标，美联储仍未采取宽松政策。
如果它想要一个更具扩张性的政策，央行本可以加大资产购买力度或降低它对超额准备金的利率。相反，美联储官员花了很多时间来进行辩论，以便“正常化” – 换句话说，提高利率。
他们最终在2015年开始提高这些利率，即使通胀率仍低于2％的目标。虽然美联储肯定会采取更加紧缩的货币政策，正如欧洲央行此时大部分时间所做的那样，它可以而且应该做更多的事情来帮助危机后的经济。
这一记录引发了下一次经济衰退时的几个令人不快的问题：美联储是否通过降低利率来为经济提供大量支持？政治限制是否会阻止它进行足够的资产购买？
另一个值得关注的问题是：美联储是否会重复从2008年开始的大部分未经承认的错误？
危险的是，如果美联储继续采用目前的货币政策方式，这些问题将得到错误的答案，这有利于以某种方式调整货币政策。
首先，应该修改针对2％年度通胀的政策。美联储已经在考虑转向2％的“平均”目标。如果通胀在一个时期内错过目标，美联储将在下一个时期弥补差额。
这种转变将使长期价格水平更具可预测性。
但美联储可能有不同的方式达到这个平均水平，其影响各不相同。通常情况下，通货膨胀在繁荣时期较高而在下降时则较低;也就是说，它放大了商业周期。中央银行应该努力实施反周期政策，在经济强劲的同时通胀将会放缓。