扭亏为盈 前程无忧(JOBS.US)如愿走上“复兴路”？

陷入裁员风波、遭遇雇主下滑危机，再被曝光30次列为被执行人，前程无忧(JOBS.US)最近似乎“忧心忡忡”。就在投资者担心这些负面信息影响公司股价时，新鲜出炉的Q1财报让他们把心放回了肚子里。受公共卫生事件影响，2020年Q1，前程无忧整体营收为7.91亿元，同比下滑13.2%;但当期净利润却实现扭亏为盈，达到2.05亿元。在整体低迷的市场环境中实现盈利，市场自然选择看涨。5月8日，前程无忧盘中股价大涨，最终报收每股64.84美元，涨幅达到5.45%。虽说Q1财报让投资者看到了触底反弹的希望，但与2年前最高76.8亿美元的市值相比，的确有些许差距。业务单一成问题作为国内人才招聘领域的巨头，前程无忧无疑拥有“长长的坡”和“湿湿的雪”。这一优势曾让其在9年间股价涨幅接近40倍。但在2018年中期过后，股价大幅下挫，中断了前程无忧的“中概股神话”。关于股价下挫的原因，内外因素众多，但业务单一导致的抗风险问题，一定是其中一点。而且这一点在公司今年Q1财报中也有体现。纽约财经网了解到，2020年Q1，前程无忧整体营收出现同比下滑，两大核心业务收入受影响是主要原因。数据显示，公司当期的网络招聘服务营收为5.47亿元，同比下降10.8%;其它HR业务营收为2.44亿元，同比相比下降18.2%。从细分业务来看，公司以在线招聘服务和其他HR业务为主，其中在线招聘业务是核心，主要是利用几大品牌网站及其移动应用，通过职位发布、简历搜索、广告展示等单一服务或组合包装模式到B端的企业收费。公司主要招聘网站包括前程无忧(白领)、应届毕业生求职网(大学生)，无忧精英网(经验人士)及拉勾网(技术人员)等。公司向B端公司提供的付费招聘套餐为期1个月到1年不等，在线广告展示套餐为期1周到1年不等，并在期内确定收入;另外，公司基本不向C端求职者收费。公司的其他HR业务包括BPO、校园招聘等多项服务，整体业务以BPO为主，主要服务中小企业。所以可以看到，前程无忧的盈利模式的原理，即找雇主—提供服务。这两项主营业务的商业路线殊途同归，导致公司整体业务容易受到宏观经济波动影响，经济上行时，工招需求加大，反之减少。而在公共卫生事件期间，国内延迟开工让线下招聘需求弱于以往，这直接影响了公司的收入增长。但值得注意的是，公共卫生事件属于系统性风险，是整个在线招聘行业面临的共同问题，所以前程无忧的营收下滑是在预期内的。这也是公司股价触底反弹的原因之一，还有一个原因就是公司实现了扭亏为盈。扭亏为盈但市场竞争激烈弱市行情的赚钱能力，是一个很好的加分项。但这并不是靠“控费”赚出来的。Q1财季，公司毛利率从去年的72.7%下滑至67.9%，原因在于营收下滑，成本微升。虽然培训和招聘活动相关的直接成本减少，但员工薪酬支出增加，相应开支两相抵消。在费用端情况类似，绩效奖金和销售费用出现减少，但为抢占复工后市场，广告和促销活动的支出有所增加，费用端同样出现抵消，以致公司在今年Q1的整体费用与上年同期持平，控费能力保持了稳定。公司实现扭亏为盈的核心原因在于，可转换优先票据的公允价值变动。2019年Q1，公司在这一科目有一笔可转换优先票据的公允价值变动，导致账面亏损4.19亿元。实际上这笔账目对公司实际经营和现金流没有影响，只是可换股优先票据到期，票据持有人将优先票据转换为403.6万股股票。今年Q1没有相关公允价值变动，所以当期净利润对公司经营的反馈更加真实。此外，财报显示，前程无忧当期现金及现金等价物28.99亿元，同比实现增加，公司整体资产和负债也保持稳定，说明前程无忧仍处在平稳发展中。这些表现足以获得投资者对公司Q1经营和业绩的认可。不过，对于前程无忧来说，随着雇主对高端人才的需求越来越旺盛，高端人才市场的竞争势必越来越专业。虽然我国人力资源市场现已接近6000亿规模，但每年硕士及以上毕业生数量仍然有限，以2018年为例，我国新增毕业生813万，硕士及以上学历仅有60.4万人。而在这60.4万高端人才中，在线招聘的渗透率仅有1.1%。竞争激烈程度可见一斑。在国内市场，猎聘主攻高端人才在线招聘，科锐和人瑞人才则在灵活用工领域持续抢夺中高端招聘市场。在国内前4家上市的招聘公司中，仅有前程无忧年初至今涨幅下跌23.63%，其余三家均超过了10%以上的涨幅，这足以从侧面说明其对前程无忧市场份额的冲击。但作为国内最大的综合HR服务提供商，前程无忧最大的底牌还是在国内招聘市场的渗透力度。