中信证券：潮玩行业处于快速增长期 首次覆盖泡泡玛特给予“买入”评级

中信证券指出，按零售价值计，2019年泡泡玛特以8.5%市占率排名第一。长期看，潮玩产业将从IP驱动向品牌驱动转变，品牌差异化是产业方竞争的核心壁垒。泡泡玛特是国内潮玩行业龙头，以IP设计为核心，成功构建了设计、制造、渠道、用户的闭环生态。我们认为，随着泡泡玛特品牌影响力的不断扩大，公司积极构建的多元化产品矩阵有望为品牌带来长久的增长空间。我们预测公司2020E-2022E年收入分别为25.0亿/49.8亿/77.9亿元，净利润分别为5.5亿/11.5亿/19.4亿元，对应EPS 预测0.40/0.82/1.38元。考虑到潮玩行业处于高速增长期，我们采用PEG估值，给予公司2021E年稳健PEG倍数1.0x，基于2021E-22E公司净利润复合增速，对应公司目标股价84.50港币，相较于2021/01/13收盘价仍有11.67%的成长空间。我们看好公司作为潮玩龙头公司的持续进化能力，首次覆盖，给予“买入”评级。