特斯拉(TSLA.US)重振太阳能业务，光伏新贵有何不同？

本文来自 微信公众号“兴业电新”，作者：陶宇鸥、朱玥。写在前面光伏一直是一个标准品行业，不同的产品差异主要体现在技术路线上，特别到了终端组件领域在外形上几乎没有差异化，一成不变，直到特斯拉(TSLA.US)的出现。特斯拉推出的Solar
Roof系列，创造性的将光伏与屋顶融为一体，兼具美观与实用，惊艳亮相。在节省屋顶建造费用的同时，还能为建筑物赋能，一改光伏组件此前“傻大黑粗”的板子形象，第一次赋予了光伏组件差异化与产品力。Tesla重新定义了汽车，这一次将重新定义光伏。BIPV的新时代序幕正徐徐展开，中国光伏产业链仍是舞台中心主角。报告正文01 特斯拉光伏业务布局历程1.1 SolarCity是美国户用太阳能龙头，规模大幅扩张，因销售管理费用过高常年亏损公司于2008年10月成立，是美国一家专门发展家用光伏发电项目的公司，提供从系统设计、安装以及融资、施工监督等全面的太阳能服务。2012年12月，公司于纳斯达克上市，募资总额9200万美元。截止2016年Q3，公司累计太阳能装机规模达2547MW，是美国最大的户用太阳能安装公司。SolarCity2014年前专注于电站销售，2014年宣布收购Silevo，延伸电池组件制造业务1.2 2016年特斯拉收购SolarCity，布局光伏领域2016年6月，特斯拉以26亿美元股票收购SolarCity，正式开启布局光伏之路。2016年10月，特斯拉在洛杉矶发布了太阳能屋顶(Solar roof)和第二代能源墙(Powerwall
2.0)两款太阳能产品，并于2017年6月开始预售，订金1000美元。2017年1月，特斯拉计划为其内华达州的超级工厂Gigafactory建造世界上最大的太阳能屋顶阵列，规模达70 MW。1.3 第三代产品成本下降40%，新品有望引爆市场2019年10月，特斯拉于推出第三版太阳能屋顶(Solar Roof
V3)，系统的价格下降、安装速度提高。价格对比显示，新版产品价格比过去下滑了四成，马斯克设定目标尽快达成每周安装1000个屋顶。2020年初，特斯拉宣布新版太阳能屋顶将新进入美国13个城市，并将很快宣布进军欧洲和中国市场的时间Solar Roof 特色：Solar Roof 将光伏发电装置嵌置与屋顶瓦片中，外观与普通屋瓦无异，兼具美观与实用包括两个版本：可发电版本和不可发电版本，两种瓦片外观相同，客户可以根据用电量决定可发电瓦片的数量和占比，且特斯拉还专门设计了定制配件、通风口和天窗，最大程度保障屋顶颜色一致性与造型美观度。相对于前两代产品，V3提高了功率密度，每块瓦片中的零件减少了一半，从而大大降低成本。第三代太阳能屋顶的安装时间和难度均有所降低，使大规模安装成为可能。1.4 目前，特斯拉能源业务布局光伏+储能特斯拉目前的光伏和储能业务均由SolarCity开展，拥有Solar Panel、Solar
Roof两款光伏产品以及Powerwall、Powerpack两款储能产品。Solar Panel：安装于房屋屋顶的太阳能发电面板，收集太阳能并转化为电能供家庭使用。Solar
Roof：一款将钢化玻璃中嵌入光伏电池，可直接替代传统屋顶瓦片的太阳能屋顶，实现屋顶与发电组件的一体化，兼具美观与实用。Powerwall：一款14 kWh的家用可充电锂离子电池，设有内置逆变器，可与Solar Panel和Solar
Roof无缝集成，太阳能产生的多余电量可储存于可用于Powerwall中，在夜间或电网中断时提供电力。Powerpack：一款用于商业机构和政府部门的电池储能系统。可在能源价格低廉时付费储电，在价格较高的用电高峰期供电，并在电网中断的情况下作为备用电源，同时也可与太阳能系统无缝集成。02 特斯拉光伏业务分析2.1 SolarCity传统商业模式SolarCity生产制造组件，并销售电站。公司产品合同有三种模式可供选择：出售模式：选择一次性买断设备，自发自用，自行维护;Musk推荐居民购买电站，对居民收益率最高，实则对公司收益确定性也更高。租赁模式：选择租赁发电设备，每月支付固定的设备租金，自发自用，有余电时“存入”电网，不足时从电网买电;购电协议模式：选择购电模式，用多少电向SolarCity支付多少钱，SolarCity会将剩下的电“存入”电网。2.2 销售模式转变，转型期承压特斯拉接手SolarCity后，安装量逐年下滑2017年4月，特斯拉宣布停止能源产品的上门销售渠道，转为特斯拉门店和线上销售，同时削减广告支出。2018年6月，SolarCity裁员9%并大幅削减其太阳能业务，还关闭了位于美国的10多个太阳能安装设施。2019年10月，马斯克在第三代太阳能屋顶发布会上承认，为保证特斯拉电动汽车顺利发展，特斯拉从SolarCity剥离了约一年半的资源。综合来看，2017-2019年特斯拉重点发展电动汽车，在太阳能业务上采取缩减规模、改变销售渠道降低获客成本等方式减少亏损，这也是导致特斯拉近些年光伏装机大幅下滑的主要原因。2.3 新一代产品或为转折点第三代太阳能屋顶，性价比显著2019年10月推出solar roof V3，成本下降40%，通过优化产品和更快速的安装过程实现。公司太阳能屋顶系一体化的光伏建筑材料，替代的是传统的“屋顶+电池组件”，其功能是替代传统屋顶，多应用于新建建筑，仅采用SolarRoof即可实现屋顶功能，同时完成发电。参考特斯拉电动汽车在市场的影响力，我们认为特斯拉光伏屋顶为终端用户提供了一个美观、经济的可选方案。光伏建筑一体市场与传统光伏发电市场不同，更趋于2C端，用户以自然人或企业为主，选择Solar
Roof考虑经济性的同时，也更在乎使用体验和美观度，尤其是特斯拉提供平台式的产品及服务，在消费者看来Solar Roof产品力远超传统电池组件产品。根据官网显示价格，以小型屋顶安装10kW的项目为例，约为2000英尺：方案一：Solar Roof。售价3.4万美元，折合人民币23.7万，单位价格23.7元/kW。方案二：屋顶+电池。售价为3.5-4.4万美元，折合人民币24.1-30.6万元。其中，屋顶材料1.5-2.4万美元，普通光伏电池组件2万元(折合2元/W，与国内传统组件售价相近)。相比之下，特斯拉推出的太阳能瓦屋顶更加具备性价比，美观性也更高。SolarRoof具备经济性，投资回收期9.4-12.5年：SolarRoof是公司目前的主打产品，因其建筑材料特性，只能用户全套购买。电力可自发自用、余电上网。公司目前推荐客户10kW项目，满足日均40度电的用电需求。根据公司目前的系统成本测算，预计10kW项目，采购成本3.4万美元，年均发电收益2716-3628美元，投资回收期9.4-12.5年，而公司产品使用寿命为25-30年。2.3 打造光伏工厂Gigafactory2公司扩张电池组件产能，打造光伏工厂Gigafactory2：2017年3月特斯拉首次透露，将SolarCity位于纽约布法罗的工厂更名为Gigafactory
2。Gigafactory
2的产品研发需要集成特斯拉内部开发的技术、松下太阳能团队的技术、SolarCity及其子公司的技术。2019年工厂产能达到1GW，规划产能2GW。根据公开新闻披露，电池技术由Silevo-Triex技术和松下-HIT技术。其中，Triex是2011年Silevo宣布的在N型硅基上，薄膜钝化及遂穿氧化层的技术，与目前的N-PERT，Topcon原理相似。03 特斯拉光伏业务产业链拆解布局集中在产业链下游，贴近客户端在光伏产业链布局上，公司覆盖电池生产、组件生产、电站建设及销售。公司供应链比例较重的是硅片、玻璃采购，此外逆变器也有合作商：硅片：暂无公布直接供应商玻璃：亚玛顿、秀强股份、南玻A逆变器：正泰电器04 特斯拉光伏板块总结4.1优势：定制化、智能化、平台式目前特斯拉提供线上销售，下单后特斯拉光伏业务部门将提供远程家庭评估、定制设计、许可和安装。Musk表示，客户可以在一分钟不到的时间内了解并一键为自家屋顶安装太阳能。同时提供APP监控平台，用以跟踪光伏及电动汽车等实时情况。4.2 优势：一体化销售，品牌效应显著，三大业务协同发展公司认为电动汽车、屋顶光伏、储能的客户群高度一致，致力于一体化销售。相比于为了三个品类单独上门推销3次，公司的销售方式节省了销售费用，同时依靠电动汽车的品牌效应，易于积累客户。光伏+储能出售，储能与电动汽车电池技术同源，三大业务协同发展。公司储能业务深入布局，产品主要为家庭储能PowerWall，及商业储能PowerPack。2019年特斯拉全年储能装机规模1.65GWh，预计占全球市场份额的15%。4.3 在光伏领域，特斯拉仍是新兴玩家，且尝试用新商业模式，颠覆行业传统销售模式。目前，特斯拉仍面对一些困难：经验积累不足，项目尚有质量问题。截至2018年11月，沃尔玛7家门店屋顶安装的太阳能面板起火，沃尔玛提起诉讼，认为是特斯拉安装人员追求速度忽略质量所致。安装人员不足，培训需要一定周期。2020年特斯拉大规模招聘安装人员，希望能集中化培训。同时该公司还考虑将设施外包。人员扩充较快，和外包模式，可能导致发展速度与质量口碑难以兼得。光伏区域性差异大，商业模式复制困难。公司光伏业务计划向欧洲和中国拓展，但是由于不同国家补贴政策不同，成功经验难以直接复制。以中国为例，屋顶光伏当前需要抢装方可获得补贴，且独立屋顶资源稀缺难寻，居民偏好难以掌握等诸多问题。4.4 公司重心转移，加快推动光伏板块发展马斯克看好光伏市场：2019年底，马斯克预计，太阳能和能源存储业务的增长速度将超过其电动汽车业务。仅在北美市场，每年的订单量是400万个新屋顶。马斯克重心转移：马斯克称，特斯拉将把更多注意力放在太阳能和更广泛的特斯拉能源业务上，其中包括将间歇性太阳能发电与电池存储的整合。特斯拉计划将光伏和汽车业务融和：除了售卖屋顶太阳能板增加利润之外，马斯克还希望将电动汽车和太阳能业务结合起来，开发太阳能汽车。根据公司规划，若1周建成1000座屋顶则公司全年建设规模超过500MW，若1周建成1-2万座屋顶，则公司建设规模达到5-10GW。相较2019年公司173MW安装量，将有质的飞跃。05 风险提示美国电价大幅波动
特斯拉光伏安装量不及预期采购材料成本价格大幅波动全球光伏供给不足等风险（编辑：张金亮）