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  • 营销与经营深度一体,巨量引擎助力品牌撬动全渠道增长

    营销与经营深度一体,巨量引擎助力品牌撬动全渠道增长

    发布时间:2024/01/30

    过去十年,中国企业在数字营销上的投入快速增长。根据eMarketer的数据,2023年国内数字广告的投入将达到1361亿美元,增长14.8%。数字营销已经成为品牌方最大的经营成本之一。面对如此巨大的投入,品牌方的管理层...

  • 门窗行业复刻定制家居高光时刻,森鹰窗业上市成起点?

    门窗行业复刻定制家居高光时刻,森鹰窗业上市成起点?

    发布时间:2022/09/25

    据悉,9月26日,森鹰窗业股份有限公司(以下简称森鹰窗业)将举办上市敲钟仪式,正式登陆深交所。 森鹰窗业是目前沪深两市第一家细分行业为“C2032木门窗制造”的上市公司。 这让笔者不禁想起2011年定制家居行业首...

  • 2022年最热高端盘天坛府·九阙成首个“国脉典藏豪宅样本”

    2022年最热高端盘天坛府·九阙成首个“国脉典藏豪宅样本”

    发布时间:2022/07/25

    2022年7月15日“九阙央座,盛赋天坛”《国脉典藏豪宅样本》发布会现场,北京房协秘书长/高品质住宅综合测评中心创始人陈志先生、中国建筑北京设计研究院原副院长/总建筑师董少宇先生、攸克地产/豪宅一号出品人殷苏峰...

  • 杰尼亚集团将成为纽约证券交易所上市公司

    杰尼亚集团将成为纽约证券交易所上市公司

    发布时间:2021/07/20

      2021年7月19日,意大利米兰——享誉全球的意大利奢侈品企业杰尼亚集团(下简称“杰尼亚”“该集团”或者“该公司”)与意威基金Investindustrial七期基金旗下的特殊目的收购公司InvestindustrialAcquisitionCorp.(...

  • 浑水协助Wolfpack做空爱奇艺(IQ.US) 看空报告全文来了

    浑水协助Wolfpack做空爱奇艺(IQ.US) 看空报告全文来了

    发布时间:2020/04/08

    本文来源“腾讯网”。 划重点:1.两家中国广告公司向我们提供了爱奇艺(IQ.US)后端系统的数据,这些数据显示,从2019年9月开始,爱奇艺的实际移动DAU比该公司在2019年10月宣称的1.75亿平均移动DAU低了60.3%。2.大约3...

  • 华尔街大佬巴鲁克:特斯拉(TSLA.US)目标股价达600美元,仍有18%上行空间

    华尔街大佬巴鲁克:特斯拉(TSLA.US)目标股价达600美元,仍有18%上行空间

    发布时间:2020/04/08

    本文来自“腾讯证券”。 在券商杰富瑞(Jefferies)将特斯拉评级从“持有”上调到“买入”后,特斯拉(TSLA.US)在周一收盘上涨逾7.5%。上周五,特斯拉也因公司第一季度业绩强劲而迎来上涨。数据显示,该公司第一季度共...

  • 不满足于流媒体业务,亚马逊也要开始做游戏了

    不满足于流媒体业务,亚马逊也要开始做游戏了

    发布时间:2020/04/08

    本文来源“36氪”。为了在统治数字娱乐的战役中开辟新战线,Amazon(AMZN.US)正在投入数亿美元以成为视频游戏的领先制作商和发行商。由于卫生事件的影响数度推迟之后,这家互联网巨头表示,打算在5月发布其首款原创...

  • 刘强东“熔断”,徐雷成为京东的新“保险丝”

    刘强东“熔断”,徐雷成为京东的新“保险丝”

    发布时间:2020/04/08

    本文来自“盒饭财经”。公共卫生事件笼罩世界,全球经济遭遇重创,金融市场难以幸免,“熔断”一词频繁走入人们视野中。 作为在美股上市的企业,京东(JD.US)最近的日子也不太好过。瑞幸造假事件曝出后,京东“二号人...

中信证券:有道(DAO.US)传承网易(NTES.US)基因,大班模式翘楚,K12板块增长强劲

发布时间:2020/05/16 金融 浏览次数:586

本文来自 微信公众号“中信证券研究”,文|姜娅 冯重光。有道(DAO.US)以领先的技术和优质的内容为核心,辅以巨大的自有流量池提供支持,充分享受在线教育高速发展红利,未来可期。我们预计2020-22年收入为31.05/56.08/88.56亿元,现价对应PS为5.4/3.0/1.9倍。考虑到业务特性差异,采用分部估值:在线营销业务增长稳定,给予行业平均1.1倍PS;在线教育业务处于高速成长期,给予10倍PS。综合考虑,我们认为有道2020年合理市值为人民币268.39亿元,对应目标价为人民币240.13元(34.30美元),首次覆盖给予“买入”评级。传承网易(NTES.US)基因,K12在线学科辅导领域的佼佼者。作为网易旗下首家独立上市子公司,有道通过教育与科技的深度融合,形成了“学习工具、在线课程、智能硬件、互动学习APP”四大教育产品矩阵,其中专注在线大班模式的有道精品课已成为中国K12在线学科辅导领域的佼佼者。财务表现:收入快速增长,毛利提升空间巨大。2019年,公司营收达到13.05亿元,2017-2019年CAGR为69.2%,其中教育业务收入为8.52亿元,2017-2019年CAGR达138.4%。公司毛利率为28.4%(下滑1.2pcts),其中:教育业务毛利率达27.1%(+
5.3pcts),由于收入确认规则差异,毛利率显著低于同行,未来提升空间巨大;营销业务毛利率为30.8%。公司销售费用率为47.7%(+18.5pcts),净亏损达6.37亿元,亏损率为48.8%(+16.1pcts)。公司目前仍处于高投入阶段,未来随着规模效应显现及各方面费用优化,盈利能力有望大幅提升。卫生事件助推在线教育提速,双师大班前景明朗。1)在线教育市场发展迅速。2018年中国在线教育市场规模达到1432亿元,4年CAGR为31.4%。随着技术迭代不断完善用户体验,用户认知不断提升,需求不断释放,在线教育渗透率有望大幅提升;2)在线K12赛道潜力巨大,大班模式前景明朗。2018年K12在线教育市场规模302亿元,渗透率仅为9.5%。据沙利文(转引自跟谁学招股书)预测,2023年在线K12课外辅导的市场规模将达到3672亿元。其中,在线大班的授课模式规模效应显著、财务模型更优,市场前景广阔。我们预计,2020年有道精品课流水将超过25亿元,仅次于学而思网校、跟谁学、猿辅导、作业帮等公司,排名在线学科辅导行业前列,充分享受K12在线教育行业成长红利。有道精品课:量价齐升,K12板块增长强劲。营收维度:2019有道精品课实现收入4.72亿元/+66.0%,占学习服务收入67.4%,2017-2019年CAGR达130.1%。课程流水维度:2019精品课流水达7.49亿元,2017-2019年CAGR达122.2%。2019年付费课学生数达83.3万人次/+29.5%,客单价提升至899元/人/+57.4%,量价齐升,增长亮眼。其中,K12精品课流水为4.53亿元/+166.0%,付费课学生数达35.9万人次,3年CAGR达96.4%,客单价达1265元/人次。增长逻辑:技术沉淀改善体验、优质供给匹配需求、自有流量挖潜空间巨大。1)技术沉淀改善体验:有道旗下六大核心技术赋能教育,实现学习过程闭环覆盖。同时,强大的股东背景、较高的研发投入(研发费用率21.1%)以及海量数据优势助力公司巩固壁垒,改善用户体验;2)传承网易产品基因:专注产品质量,优质供给带动高确定性增长。有道传承网易产品基因,注重优质内容打造。公司与名师合作成立工作室(目前已孵化19个工作室),深度绑定优秀师资,严格把控课程质量,工作室须经多次磨课成功方可分配流量。目前已培养逻辑英语、初中语文、初中物理等多个成功IP。目前19个工作室当中,尚有超过50%属于仍在打磨之中的课程产品,随着工作室数量的增长以及越来越多课程产品进入成熟期,公司的产品竞争力和用户粘性预计将不断增强,带动长期增长。3)自有流量池挖潜空间巨大:有道工具产品积累了巨大的自有流量池,旗下APP下载次数超13亿次,产品MAUs合计1.09亿次。目前,自有流量池尚未得到充分挖掘,2019年40%的新增用户来自自有流量,有道精品课付费人次占旗下产品月活用户的比例仅为0.77%。除自有流量池外,公司也逐渐加大外部投放,近期签约首位代言人郎平,“名师形象”精准匹配目标用户人群,积极备战暑期招生旺季。风险因素:未来师资储备不足、行业竞争加剧、行业政策变化等。盈利预测与估值评级:有道以领先的技术和优质的内容为核心,辅以巨大的自有流量池提供支持,充分享受在线教育高速发展红利,未来可期。我们预计2020-22年收入为31.05/56.08/88.56亿元,现价对应PS为5.4/3.0/1.9倍。考虑到业务特性差异,采用分部估值:在线营销业务增长稳定,给予行业平均1.1倍PS;在线教育业务处于高速成长期,给予10倍PS。综合考虑,我们认为有道2020年合理市值为人民币268.39亿元,对应目标价为人民币240.13元(34.30美元),首次覆盖给予“买入”评级。(编辑:孟哲)

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