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哈佛大学教授Kenneth Rogoff:美联储和美元都不是万能的,经济繁荣来源投资者

发布时间:2019/03/14 要闻 浏览次数:102

一些经济学家和政客正在盯上美联储这棵摇钱树,他们主张利用美联储的资产负债表来资助广泛的新政府计划。

哈佛大学经济及公共政策教授Kenneth Rogoff在3月4日的一篇撰文中一针见血的指出,美联储不是万能的;美元也不是万能的。当前的经济的繁荣完全取决于投资者对美国未来发展前景的预判,一旦风向发生变化,美联储和各项政策的实施都会受到掣肘,2008年金融危机美联储资产负债表的混乱使用导致的危害至今都没有完全消散。

现代货币理论中的偏误

WEEX此前提及到MMT现代货币学理论,该理论的主要观点认为只要政府举债用的是自己的货币,只要通胀率没有失控,就不用担心赤字问题,因为政府可以通过印钱来还债。换句话说,政府借钱不用担心还的问题,只要印钱就好。

民主党新星女议员亚历山大奥卡西奥 – 科尔特斯是“现代货币理论”(或称MMT)的支持者之一。他们主张在当前低通胀、低利率的情况下,可以通过美联储资产负债表来资助新政府计划。美联储主席杰罗姆鲍威尔则毫无保留地指出了这一观点片面:“认为赤字无关紧要可以肆意发行货币的想法是错的”。他还指出相对于美国的GDP总量,当前美国的负债率已经处于较高水平,更糟的是,负债的增速比预期的更高。

Kenneth Rogoff认为虽然他们的论点有一定道理,但也忽略了一些基本的经济常识,他与鲍威尔一样表达了对当前美国债务的情况的担忧,认为这可能产生不可预测的严重后果。但对美国债务增速持有不同意见。

债务上涨过快在一定时期内属正常现象

Kenneth Rogoff认为,在对美国赤字的论断上,鲍威尔或许是对的。美国很幸运可以通过印发美元来发行国债,但这并不是灵丹妙药。如果投资者对持有美债的意愿下降,那么其对美元的热情也会随之下降。投放到市场的大量美元又会引发通胀,那么“现代货币理论”(或称MMT)的支持者提倡的中央计划经济政策也不能实行下去。

对于鲍威尔的第二个债务上涨过快的观点,Rogoff认为这仍有讨论的空间。债务增速虽然不能一直跑赢GDP增速,但在某个时期内确实存在这一现象。当前通常调整后利率水平是2010年的一半左右,这远低于市场预测,也低于美联储和IMF的预期,考虑到当前美国的强劲的经济增长和较低失业率,通胀水平也是处于较低水平。

在经济危机还没未完全解除警报的情况下,美元仍牢牢占据并主导着世界贸易和金融市场。在较低利率水平的情况下,市场持有美债的意愿也更强。而如何增加美国的借贷能力需要更多的政治考量。

债务结构调整的必要性:长债优于短债

当前美国经济形势和各项经济指标表现较为强势但不意味着这种情况会一直持续下去,对于债务危机也不能过分乐观。在国家面临大型自然灾害、流感、战争等情况下,高企的债务会掣肘财政手段的实施。

增加长期债券的占比或许是一个不错的改革方向。如果未来利率上升,稳定偿债成本是需要考量的因素。在不与价格挂钩的前提下,长期债券在操作上更为容易也更具灵活性。

维持较低利率可以有效地减轻财政负担。但是对比美日两国,日本负债是要面向国内,而美国更多面向国外。这一政策显然对日本更为有利。

而在过去的十多年中,美联储也要为其本身应对其资产负债表的混乱使用负责。为应对2008年的金融危机,美联储进行了大规模的量化宽松(QE),虽然在短期内刺激了经济。但是这些本来就可以由财政部通过发行期限为一周的债券来完成的事情,而且不需要美联储的干预。

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